对于港股而言，美债利率与港股市场走势均呈现一定的负相关关系。从历史数据来看，美国利率对港股市场走势具有一定的负相关性。当前美国劳动力市场正逐步降温，叠加11月FOMC会议整体偏“鸽”，海外流动性或将逐步迎来拐点。未来若美债收益率持续下行，港股或将受益。从历史来看，在2010年下半年，2014年-2015 上半年、2017年上半年、2019年上半年，以及2022年末，港股均受益于美债收益率的下行。外资占比较高且成长性更高的恒生科技指数受到美债收益率的影响更大。

　　对于港股行业而言，医药和科技类行业的估值受到美债利率影响较大。从历史数据来看，美债收益率与大部分港股行业的市盈率呈现出一定的负相关关系。其中与医疗服务、家庭用品、食品、地产、制药、软件与服务、消费者服务、技术硬件、零售业的负相关系数较高。未来随着美债收益率逐步回落，相关行业估值或将显著提升。

　　三季度偏股型基金中投资于港股的仓位上升，医药和石油石化行业加仓明显。从最新公布的三季度偏股型公募基金持仓数据来看，三季度港股仓位为7.33%，相比于二季度的6.56%有所提升。整体来看，传媒、医药、餐饮旅游和石油石化是持仓占比较高的行业。三季度偏股型基金对各行业加仓分化明显，医药、石油石化行业加仓比例较高，传媒、食品饮料减仓比例较多。加仓金额TOP10股票中有4支为医药板块个股，加仓金额较高的个股为药明生物、小鹏汽车-W、快手-W、兖矿能源、信达生物、安踏体育等。减仓金额较高的港股为腾讯控股、比亚迪股份、理想汽车-W、华润啤酒、金山软件。

　　1.3、一周策略前瞻

　　当前经济企稳回升趋势已经明朗，港股后续有望持续回暖。国内经济企稳回升的趋势已经明朗。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效，8月经济数据全面边际转暖，9月在其基础上进一步恢复，推动GDP增速超预期。向前看，经济运行积极因素不断累积增多，四季度出口增速有望在低基数上回正，房地产投资跌幅也有望随着销售企稳而收窄。经济修复的预期将进一步改善，从而支撑港股上行。

　　从季节效应来看，港股在四季度往往具有不错的表现。从1980年以来港股月度涨跌幅的统计数据来看，港股在四季度表现较好：平均涨跌幅接近2%，同时上涨概率高于50%。

　　最后，美联储加息已接近尾声，海外流动性的释放利好于港股的修复。尽管美国9月通胀数据超出预期，但考虑到近期美债收益率大幅上行带动金融环境收紧，叠加美联储鹰派态度软化，短期内进一步加息必要性降低。同时当前的美债收益率已经基本反映了市场加息预期，未来继续上涨的空间有限。美联储加息周期的结束利好于港股流动性的回暖。

　　配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。