纯碱期货连续大涨引发市场关注。虽然交易所适时出手调控给市场降温，但最新一周国内纯碱库存继续下降，再度挑起了市场的探涨情绪。

　　上周国内纯碱期价先抑后扬，前两个交易日连续重挫之后，后半周震荡回升，不仅收复前半周跌幅，更在上周五一度冲高至2075元/吨附近。近月2309合约更是以超过3000元/吨的价格进入交割月。

　　综合分析认为，检修季下短期纯碱基本面仍维持偏紧，但远期产能投放、压力缓解，纯碱远月合约期价仍倾向于回落。近阶段来看，供应回升和下游需求旺季并行，使得库存水平的修复节奏成为市场新的博弈点。

　　库存续降

　　受基本面影响，纯碱近月合约8月连续大涨。盘面数据显示，刚刚进入交割月不久的纯碱2309合约在8月份累计涨幅超50%，月内波动区间在1932-3193元/吨，跨度超1200元。这还是在7月该合约期价已经上涨了近24%的基础之上。

　　检修季叠加极低的库存构成了纯碱近月合约拉涨的主要动力。相较前两年，今年年初以来国内纯碱库存就处于相对低位。尤其是5月以来，国内纯碱生产企业库存明显开启了“低位去库”的过程。虽然去库的幅度与去年同期相比略弱，但由于今年绝对库存水平本就偏低，使得去库带来的供应收紧压力更加明显。隆众资讯数据显示，截至8月31日当周，国内纯碱厂家总库存14.13万吨，环比下降0.47万吨，降幅3.22%，处于近五年同期的绝对低位。

国内纯碱企业库存近五年对比（来源：新华财经专业终端）

　　另外，7、8月份国内纯碱企业进入检修季，开工率逐周下降，这进一步放大了低库存的影响。隆众资讯数据显示，截至9月1日，国内纯碱开工率在77.60%，相比之下7月初的开工率则在90%左右。

　　与供应收缩形成对比的是，纯碱下游玻璃行业在强预期带动下回升，进而带来了对原料纯碱的补库需求，进一步加剧了纯碱基本面呈现的紧张格局。

　　因此，英大期货总结称，检修季下，开工率低位，远兴能源一期天然碱产出产品低于预期，加之纯碱下游玻璃需求旺盛，原料库存低位，补库需求强烈，综合影响下纯碱供应持续偏紧，库存创历史新低，纯碱价格8月大幅上涨，特别是近月，弥补前期弱预期形成的大幅基差。

　　走出检修季供应压力或将缓解

　　进入9月，虽然下游“金九银十”传统旺季开启，叠加近期房地产行业利好政策不断，市场普遍预期玻璃等产品需求有望进一步向好。但对于纯碱市场而言，回归产业中长期的基本面可能仍是大概率事件。

　　需求偏强、供应偏紧的格局令纯碱价格大涨的同时，也将纯碱行业利润带至了多年的高利润区间。隆众资讯数据显示，截至2023年8月31日，中国氨碱法纯碱理论利润1340.85元/吨，环比增加686.81元/吨，增幅105.01%。“月内动力煤、原盐价格变动不大，纯碱生产成本变动不大，但纯碱价格新单上涨明显，整体利润较上月明显增加。截至8月底，联碱企业利润1900+，氨碱法利润1300+，再度上涨至多年的高利润区间。”英大期货分析指出。

　　根据市场规律，高利润会刺激产出的增加，再结合年内纯碱新产能的陆续投放和检修季节的结束，纯碱市场远期紧张关系趋于缓解仍是主要方向。只是在下游旺季和极低的绝对库存水平下，纯碱库存的修复仍需要过程。

　　“SA2309以3000元/吨以上的价格进入交割月，但9月份之后纯碱大批量检修结束，旧产能恢复，加之新产能释放，供应偏紧的局面大概率有所改善，目前远月合约炒作的因素更多，近月特别是2309和2310合约交割完成后，远月盘面的压力恐会加大。”英大期货认为，四季度后库存增加是确定性事件，故待市场悲观情绪修复反弹后继续沽空远月。

　　隆众资讯也表示，9月，随着检修的逐步结束，纯碱供应有望提升。企业库存低位震荡，供应逐步恢复后，库存有望表现增加趋势。但下游需求表现尚可，原材料库存低，采购意向维持，个别行业或成本增加快，负荷或波动。预期9月轻质碱出厂价格2950-3150元/吨，重质价格送到3100-3250元/吨，区域不同，价格有差异。

　　值得注意的是，远兴能源近期密集在互动平台回应，阿拉善天然碱项目一期工程第一条生产线运行正常，第二条生产线将视调试情况于近日投料试车，四条生产线计划于年内全部投产。

　　此外，值得关注的是，尽管上周纯碱生产企业库存仍在下降，但相较之前一周下降1.87万吨或11.35%的降幅，已经明显收窄。降幅的收窄也增加了今后两周库存变化的不确定性。

　　盘面上看，在经历了上周五的冲高之后，当天夜盘时段，纯碱主力2401合约便低开低走，截至4日上午收盘，期价回落至2000元/吨下方，报1963元/吨，日内回落约百元。