招银国际主要观点如下:
途虎养车是基于数据驱动的O2O汽车后市场先锋。途虎养车是一家立足于中国汽车后市场,提供一站式汽车保养服务的O2O公司。根据灼识咨询,以截至2022年12月底运营的汽车服务门店数量计算,途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。招银国际预计,基于途虎的品牌效应、门店扩张和多元商业化模式,途虎养车的收入将在2023至2025年实现20%的年均复合增长。
同时,途虎养车能服务在中国销售的大多数乘用车车型,满足从轮胎和底盘零部件更换到汽车保养、维修、汽车美容等全方位的汽车服务需求。对比传统的线下汽车服务模式,途虎通过将零散、多样的汽车服务聚合在一个平台上,因此对消费者展现出更强的吸引力,也能更好地留存客户。途虎养车充满活力的服务平台和值得信赖的品牌,帮助其构建了很高的行业壁垒。根据灼识咨询报告,截至2023年3月31日的12个月内,途虎养车来自复购客户的营收占比达到50%。
汽车后市场空间可期,途虎养车门店扩张驱动长期增长。根据灼识咨询,2023至2027年,中国的汽车后市场GMV将以9%的年均复合增长率增长。途虎通过对门店的强管控、友好的加盟商体系以及强大的供应链采购能力,构筑差异化壁垒并受益于行业增长。招银国际对途虎养车的门店扩张和订单增长持乐观态度,并预计2023至2025年途虎养车的门店、订单将分别实现21%、23%的年均复合增长,2025年途虎养车工场店规模将扩大至8280家。招银国际认为,依托高度可复制的业务模式,途虎将会在布局和渗透低线城市、扩大已布局城市的市场份额上取得显著成果。
与此同时,通过提供更丰富的产品供给,扩大自有和专供品牌的覆盖范围,途虎养车的变现能力不断强化。中期来看,汽车保养将成为途虎养车的主要增长因素,新能源汽车及新业务拓展或将释放长期增长机会。
途虎养车自有品牌丰富化,运营杠杆凸显,利润率提升路径清晰。招银国际认为,通过提供更多自有品牌和提升运营杠杆,途虎的经调整净利将在2023年实现转正,预计途虎养车的毛利率将从2022年的19.7%增长至2025年的26.7%,这源于更丰富的自有品牌产品和专供产品供给、毛利率更高的汽车保养业务收入占比提高,以及规模效应显现后,途虎对上游的议价能力将进一步提高。与此同时,招银国际预计,随着效率提高和品牌知名度提升,途虎运营杠杆效应凸显。
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